【招商策略】四月政治局会议召开在即，哪些领域建议重点关注？——国内外产业政策周报

（来源：招商证券策略研究）

张夏 S1090513080006

郭佳宜 S1090525040003（政策研究）

政策端方面，重点有三。一是四月政治局会议召开在即，建议重点关注的几大领域。二是整治内卷政策频出。三是低空经济政策暖风频吹。

核心观点

⚑ 国内政策专题一：四月政治局会议召开在即，哪些领域建议重点关注？政策基调方面，我们认为，在Q1多项经济指标好于预期的背景下，4月政治局会议或主要强调推动政策进一步落地见效。政策重点方面，结合近段时间领导人的相关表态的词频分析，我们认为4月政治局会议或对服务业、安全相关议题（尤其是能源安全相关，比如新型电网、清洁能源）等。后续市场展望上，结合2013年以来以及近5年四月政治局会议前后市场表现来看，我们发现，会议后，小盘风格往往占优。行业上，环保、公用事业、等上涨概率较高。从平均收益水平来看，会后环保、有色、军工、汽车等行业相对占优。结合政策展望及行情规律总结，建议重点关注服务消费（商贸零售、社会服务等）、能源安全（公用事业、环保、电网设备等）。

⚑ 国内政策专题二：整治内卷政策频出。自3月底开始，整治内卷的政策频出。具体来看，主要涉及平台企业、新三样、生猪等行业。具体来看，平台治理方面。4月17日，市场监管总局依法对拼多多等多家电商平台“幽灵外卖”系列案作出行政处罚。4月10日七部门联合约谈携程、美团等7家票务平台，严禁技术手段干扰12306运行；同日《互联网平台价格行为规则》正式实施，严查价格欺诈、强制定价、不规范自动续费等问题；此前市场监管总局已对外卖平台开展食品安全与合规经营指导。

⚑ 国内政策专题三：低空经济政策频出。近段时间，低空经济相关政策频出。具体来看，上周国家发改委低空经济发展司司长表示，现在正在和有关部门研究，推广部分地方“扫码飞”等一些好的经验和做法，提高飞行计划的审批效率。他还表示，低空经济发展要以安全为前提，没有安全就没有低空经济，同时要以产业为支撑，把巩固提升产业发展优势作为发展导向，加大大载重的固定翼无人机、长航时的垂直起降航空器等新型航空器研制，形成低空关键装备谱系，带动上下游配套产业，因地制宜打造综合性的集群发展高地。此外，香港、澳门等地区也在积极与内地相关单位对接，建立合作沟通机制。

⚑ 风险提示：政策理解不全面、海外政策超预期收紧等。

国内政策专题：四月政治局会议召开在即，哪些领域建议重点关注？

政策端建议重点关注（1）四月政治局。我们认为，在Q1多项经济指标好于预期的背景下，4月政治局会议对后续政策基调设置上，或主要强调推动政策进一步落地见效。从会议通稿可能出现的政策亮点来看，结合近段时间领导人的相关表态的词频分析，我们认为4月政治局会议或对服务业、安全相关议题（尤其是能源安全相关，比如新型电网、清洁能源）等。（2）整治内卷政策频出。自3月底开始，整治内卷的政策频出。具体来看，主要涉及平台企业、新三样、生猪等行业。具体来看，平台治理方面。4月17日，市场监管总局依法对拼多多等多家电商平台“幽灵外卖”系列案作出行政处罚。4月10日七部门联合约谈携程、美团等7家票务平台，严禁技术手段干扰12306运行；同日《互联网平台价格行为规则》正式实施，严查价格欺诈、强制定价、不规范自动续费等问题；此前市场监管总局已对外卖平台开展食品安全与合规经营指导。（3）低空经济政策频出。近段时间，低空经济相关政策频出。具体来看，上周国家发改委低空经济发展司司长表示，现在正在和有关部门研究，推广部分地方“扫码飞”等一些好的经验和做法，提高飞行计划的审批效率。他还表示，低空经济发展要以安全为前提，没有安全就没有低空经济，同时要以产业为支撑，把巩固提升产业发展优势作为发展导向，加大大载重的固定翼无人机、长航时的垂直起降航空器等新型航空器研制，形成低空关键装备谱系，带动上下游配套产业，因地制宜打造综合性的集群发展高地。此外，香港、澳门等地区也在积极与内地相关单位对接，建立合作沟通机制。

1、四月政治局会议召开在即，哪些领域建议重点关注？

我们认为，在Q1多项经济指标好于预期的背景下，4月政治局会议对后续政策基调设置上，或主要强调推动政策进一步落地见效，从会议通稿可能出现的政策亮点来看，结合近段时间领导人的相关表态的词频分析，我们认为4月政治局会议或对服务业、安全相关议题（尤其是能源安全相关，比如新型电网、清洁能源）等。

结合2013年以来以及近5年四月政治局会议前后市场表现来看，我们发现，会议后，小盘风格往往占优。行业上，环保、公用事业、纺服等上涨概率较高。从平均收益水平来看，会后纺服、环保、有色、军工、汽车等行业相对占优。

（1）一季度经济表现亮眼，通稿或聚焦哪些领域？

从一季度政策出台情况来看，一季度整体政策靠前发力。以财政为例，从去年末以来，财政支出增速持续攀升。

同样，国债、地方专项债等债务工具发行速度也较快。

在这样的背景下，Q1多项经济指标好于预期。

在这样的背景下，对一季度的经济数据较为满意。中共中央政治局常委、国务院总理李强在经济形势专家和企业家座谈会上表示，“经济运行起步有力”。新华社权威解读也提到“中国经济交出一份成色十足的首季成绩单”。

因此，在这样的背景下，4月政治局会议对后续政策基调设置上，或主要强调推动政策进一步落地见效，放大政策实施效能。具体来看，李强在座谈会上提到“要进一步提高宏观政策实施效能，增强前瞻性、针对性、协同性，坚持政策支持和改革创新并举，加强系统集成，放大政策效应”。

从可能出现的政策亮点来看，结合近段时间领导人的相关表态，我们认为4月政治局会议或对服务业、安全相关议题（尤其是能源安全相关，比如新型电网、清洁能源）等。

（2）哪些赛道建议重点关注

复盘自2013年以来的4月政治局会议前后的市场表现发现，会后一周小盘风格相对占优，中证1000往往跑赢。

若仅聚焦近5年会议前后市场表现发现，会后一到两周小盘风格明显占优，中证1000及中证500往往跑赢。

分行业来看，2013年以来，会议前家电等行业相对占优；会后环保、公用事业、食饮、纺服等行业相对占优。

分行业来看，近5年来，会议前，消费类行业，如美容护理、家电、食品饮料等行业表现相对占优。会议后，环保、公用事业、纺服等上涨概率较高。从平均收益水平来看，会后纺服、环保、有色、军工、汽车等行业相对占优。

2、整治内卷相关政策频出

自3月底开始，整治内卷的政策频出。具体来看，主要涉及平台企业、新三样、生猪等行业。

从监管层面来看，3月30日市场监管总局明确将平台企业、光伏、锂电池、新能源汽车列为重点，严查强制低价、算法控价、流量限制等不正当竞争行为。4月以来，多部门持续加码：工信部在电子信息会议提出破除光伏内卷；四部门规范动力及储能电池竞争，治理“内卷外化”；国家发改委等部门提出强化生猪产能综合调控。

平台治理同步收紧。4月17日，市场监管总局依法对拼多多等多家电商平台“幽灵外卖”系列案作出行政处罚。4月10日七部门联合约谈携程、美团等7家票务平台，严禁技术手段干扰12306运行；同日《互联网平台价格行为规则》正式实施，严查价格欺诈、强制定价、不规范自动续费等问题；此前市场监管总局已对外卖平台开展食品安全与合规经营指导。

3、低空经济政策频出

近段时间，低空经济相关政策频出。具体来看，上周国家发改委低空经济发展司司长表示，现在正在和有关部门研究，推广部分地方“扫码飞”等一些好的经验和做法，提高飞行计划的审批效率。他还表示，低空经济发展要以安全为前提，没有安全就没有低空经济，同时要以产业为支撑，把巩固提升产业发展优势作为发展导向，加大大载重的固定翼无人机、长航时的垂直起降航空器等新型航空器研制，形成低空关键装备谱系，带动上下游配套产业，因地制宜打造综合性的集群发展高地。此外，香港、澳门等地区也在积极与内地相关单位对接，建立合作沟通机制。

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